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春节以来,a股市场跌宕起伏。一是经历了单边衰落;之后市场进入大幅波动磨底阶段,双边波动加大,市场背离也加大。

兴视投资邀请兴视投资副总经理兼首席投资官万开航与红塔证券研究所所长兼首席经济学家李麒麟分享。

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醒世的多基金经理制是如何产生协同效应的?

正文:6500字;建议阅读时间:25分钟

主持人:美国的崛起对a股有利,这与之前市场上的普遍认识大相径庭,因为大家一直担心美联储下半年会不会采取紧缩行动,波及到美股高层,进而波及到a股。李经理怎么看?

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李麒麟:美国通货膨胀的原因是什么?一是消费方很强,二是库存不断消耗,生产方没有正常启动,导致涨价压力很大。

最近生产国出现疫情,而这个时候中国的生产对于整个通胀的评估非常重要。尽管中美关系迅速修复的可能性不高,但美国为了保护自己,继续推高美元计价的商品。短期内有保护性操作,但长期来看,可能还是要想办法控制。

另外,市场上的主流观点是,通货膨胀后,货币紧缩其实非常缓慢,所以利大于弊。

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主持人:过去两个月,出口增速持续下滑,进口增速回升。国内外供需不匹配已经慢慢修复,可以理解吗?

李麒麟:从数据输出来看,应该是上升而不是下降。从贸易数据来看,至少供求不匹配没有逆转,但正在加强。但是,刚刚提到的上游涨价对进口和生产的影响已经开始逐渐体现出来,这可能会让包括各国央行在内的全球控制价格上涨。

万开航:5月份,很明显小企业受不了,因为接了订单后,上游原材料上涨,人民币升值,运费上涨,甚至亏损,所以订单必然会被削减。但对于大企业来说,对冲操作大多做得很好。所以从供需不匹配的角度来说,我可能更倾向于因为短期商品上涨而压榨小厂家的利润,但是需求还是有的。

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我们原本判断,到第三季度末等全球性疫情,至少发达国家疫情得到完全控制,复工复产完全恢复。到时候供需可能会比现在清楚。目前还没有到供需错配已经结束的阶段。

主持人:如果通货膨胀环境持续较长时间,会对投资产生什么影响?

万开航:如果通货膨胀是长期供给导致的,那么仓位结构的变化可能是长期的。

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2008年以来,美股跌幅不大,公募基金跑不过指数基金。这背后最大的原因是,在国家杠杆带领民众走向繁荣的过程中,不可能接受高通胀。但是如果高通胀来了,哪怕是两年,约束还是很大的。五年后,财政收入的相当一部分可能用于偿还利息,所以未来的财政可能会失败。2008-2020年,纳斯达克非常强势,高PE的会战胜低PE的。

如果这两年通货膨胀持续下去,对这样的高贝塔科技股来说,会是非常压迫感的。对于价值股来说,风险并不大,因为从宏观上看,美国其实是“共产主义”的,而且

所以,假设美国的退出速度和拉美国家一样,那么结果就是美国、日本、欧洲的财政扩张都要继续下去。中国应该效仿吗?

事实上,自2009年以来,中国的杠杆率一直在上升。我们一直在学习一些西方的投资理念,做资产证券化,或者说资本化。如果我国的资本化率再高一点,就会越来越像资本主义国家。我认为我们的国家不应该走这条路。因此,从去年开始,央行更加关注人民币的回归,所以从某种意义上说,人民币升值是必然的。美元指数的波动是由于其特殊性,其中60%是欧元。事实上,如果人民币一直不放松,会导致人民币长期看涨,因为世界上没有资产可以匹配,人民币是值得信赖的,所以钱自然会流入中国。其实中国的这些核心资产,未来还是很值钱的。

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